文華財(cái)經(jīng)外盤原油黃金白銀恒指德指納指開戶（Q :3110834530 同微啊 。）
我們?nèi)绾蝸G失了信任？
簡(jiǎn)單版的解釋是這樣:大國(guó)關(guān)系就像婚姻，吵起來就像鬧離婚。
俄羅斯靠向歐洲出售廉價(jià)天然氣發(fā)了財(cái)，德國(guó)靠出售利用廉價(jià)天然氣生產(chǎn)的昂貴商品也發(fā)了財(cái)。雙方的經(jīng)常帳都在擴(kuò)大。眼看生意好得不得了，俄羅斯和德國(guó)決定通過建設(shè)“北溪-2”來重溫浪漫誓言。誰知道由于一方做了另一方無法容忍的事情，儀式突然被取消，直接變成離婚。事態(tài)發(fā)展迅速，北約、烏克蘭以及歐洲大陸的力量平衡都被牽扯進(jìn)來，結(jié)果又是一場(chǎng)離婚鬧劇，雙方互不理睬。
美國(guó)靠QE發(fā)了財(cái)。但QE的許可證來自由俄羅斯和中國(guó)低價(jià)出口所促成的“低通脹”機(jī)制。全球經(jīng)濟(jì)食物鏈的頂端——美國(guó)自然不希望低通脹機(jī)制結(jié)束，但如果中美國(guó)（Chimerica）和歐羅斯（Eurussia）兩大集團(tuán)不再合作，低通脹機(jī)制將不得不結(jié)束。
戰(zhàn)爭(zhēng)事關(guān)控制權(quán)，就像目前正在上演的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)，重點(diǎn)在于誰能控制科技（芯片）、商品（天然氣）、生產(chǎn)（疫情）和海峽要道（霍爾木茲海峽或博斯普魯斯海峽等咽喉要道）。
戰(zhàn)爭(zhēng)也關(guān)于聯(lián)盟。如今國(guó)際關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，用“敵人的敵人就是朋友”來形容當(dāng)今世界最合適不過了:伊朗最近主持了俄羅斯和土耳其之間關(guān)于從博斯普魯斯海峽運(yùn)輸糧食的會(huì)談；第一批糧食毫不奇怪地駛往敘利亞塔爾圖斯港口，那里是俄羅斯海軍據(jù)點(diǎn)（不是基地）；甚至就在最近，土耳其和俄羅斯同意用盧布結(jié)算包括天然氣在內(nèi)的雙邊貿(mào)易。
在這個(gè)由歐亞大陸地緣戰(zhàn)略熱點(diǎn)編織而成的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中，套在“敵人的朋友”身上的絞索正在收緊:烏克蘭正在遭受攻擊；韓國(guó)則堅(jiān)持“三不”政策，實(shí)質(zhì)上是希望終止與美國(guó)一切形式的軍事合作，同時(shí)朝鮮稱朝鮮半島處于“戰(zhàn)爭(zhēng)邊緣”。
韓國(guó)發(fā)現(xiàn)自己處于進(jìn)退兩難的死局，以至于總統(tǒng)尹錫悅沒有會(huì)見前來韓國(guó)的佩洛西......
......而是選擇去看話劇。
除了"我們的大宗商品，你們的問題"之外，可能還會(huì)衍生出“我們的海峽，你們的問題”:美國(guó)因土耳其與俄羅斯進(jìn)行金融合作而威脅對(duì)前者實(shí)施二級(jí)制裁，北約進(jìn)入黑海必須經(jīng)過土耳其的博斯普魯斯海峽，這兩件事應(yīng)放在一起理解。
這導(dǎo)致制裁威脅僅僅是一種威脅，或“制約”。如果我退后一步，便可看見一場(chǎng)激烈的地緣戰(zhàn)略棋局正在歐亞大陸上演。
例如，印度不顧美國(guó)施壓，決定增加俄羅斯進(jìn)口并且參加俄羅斯“東方-2022”軍演，而韓美關(guān)系似乎陷入困境，美國(guó)決定將不讓韓國(guó)加入AUKUS防務(wù)條約。正如英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮帕·馬爾姆格倫（Pippa Malmgren）最近指出的那樣:“美國(guó)的感覺是…韓國(guó)的‘戰(zhàn)略模糊性’現(xiàn)在很清楚了……”
你覺得大馬士革皈依不可能只發(fā)生在圣經(jīng)當(dāng)中，地緣政治里肯定也有。你錯(cuò)了:試著讀讀歷史或者在匈牙利長(zhǎng)大。1989年6月16日，當(dāng)時(shí)我11歲，年輕的維克多·歐爾班（Viktor Orban）要求蘇聯(lián)從匈牙利撤軍。那是在1989年11月9日柏林墻倒塌前的幾個(gè)月，我們將這一事件與全球化的誕生聯(lián)系起來
......經(jīng)濟(jì)學(xué)家則將這一事件與“低通脹”機(jī)制的誕生聯(lián)系起來。
韓國(guó)的“戰(zhàn)略性模糊”能否成為韓國(guó)外交政策中“歐爾班式”時(shí)刻的先兆？韓國(guó)能夠感受到身處死局的灼熱，要求美國(guó)從韓國(guó)撤軍？
歷史不會(huì)重演，但會(huì)押韻......
......彼時(shí)歐爾班的外交政策與此時(shí)的歐爾班不同，同理當(dāng)初制造芯片的韓國(guó)與如今制造芯片的韓國(guó)也不一樣。但這一切......
......令美國(guó)1956年的選擇成為一場(chǎng)地緣戰(zhàn)略兒戲，當(dāng)時(shí)美國(guó)要選擇支持匈牙利反對(duì)蘇聯(lián)還是支持埃及反以色列、英國(guó)和法國(guó)。1956年的地緣政治事件給今天的市場(chǎng)上了重要一課，即戰(zhàn)爭(zhēng)的單位是戰(zhàn)役，以及......
……有時(shí)候，即使是大國(guó)也要選擇他們的戰(zhàn)役。
目前國(guó)際舞臺(tái)上，多條戰(zhàn)線正在經(jīng)歷緊張，說明優(yōu)先事項(xiàng)可以改變。1956年，石油比匈牙利更重要，這就是為什么我看著關(guān)于柏林墻西邊生活的電影，卻在柏林墻的東邊長(zhǎng)大。今天，我生活在西方文明之都曼哈頓，看著東方的動(dòng)作片，心想美國(guó)是否會(huì)設(shè)法維持現(xiàn)有的世界秩序，還是會(huì)像1956年那樣，決定在北約、芯片和石油之間做出選擇。甚至更糟糕的是——美國(guó)是否會(huì)在歐亞大陸上被將死？
......這也是為什么有關(guān)通脹快速下降的預(yù)期過于樂觀的原因:如果美式和平促成了全球化，全球化承保了低通脹，那么如果有國(guó)家試圖戳破美式和平，就意味著通脹將是一大風(fēng)險(xiǎn)。要從這里理解通脹路徑，我們就不得不閱讀更多的歷史，并思考信任、貿(mào)易以及戴爾·科普蘭（Dale Copeland）的貿(mào)易預(yù)期理論:如果信任推動(dòng)了全球化，全球化又推動(dòng)了“大緩和”，不信任將導(dǎo)致全球化逆行，去全球化將帶來“大緊縮”......
不信任的經(jīng)濟(jì)后果會(huì)是什么？
在今天的報(bào)告中，我將闡述我關(guān)于和平過渡至新世紀(jì)秩序的看法，展開講講上一份報(bào)告提及的內(nèi)容:我們必須制造“L”型大衰退來減緩?fù)洠晃覀儽仨毊a(chǎn)生新一輪負(fù)面財(cái)富效應(yīng)來降低需求，使其更加符合新的供應(yīng)現(xiàn)實(shí)；通脹的確放緩了，但高于“中美國(guó)”和“歐羅斯”分裂所產(chǎn)生的成本；這些成本包括美聯(lián)儲(chǔ)無力降息，因?yàn)樾枨罂焖偕蠞q會(huì)立即打擊供應(yīng)。
通脹似乎更加迫切；幾乎是持久的。我們要如何才能從“L”走向“L/”？消費(fèi)不太可能產(chǎn)生“/”，因?yàn)槲覀円呀?jīng)失去了提供進(jìn)口的對(duì)象，因此只能自己進(jìn)行生產(chǎn):“/”將來自政府幫助下的投資。
想一想這三個(gè)關(guān)鍵“時(shí)刻”......
第一，烏克蘭這條戰(zhàn)線已表明，消耗戰(zhàn)中庫存的消耗速度有多快，替換的速度有多慢，你又如何在多條戰(zhàn)線上發(fā)動(dòng)戰(zhàn)斗呢。這不關(guān)乎需要用到芯片的高科技武器，而關(guān)乎基本的火炮。正如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》近期一篇文章所指出的，“對(duì)高科技武器和精益制造的迷戀掩蓋了維持基本裝備（如炮彈）的重要性。例如，美國(guó)每年生產(chǎn)1.55億枚炮彈，在烏克蘭只能維持約兩周，這場(chǎng)沖突標(biāo)志著‘工業(yè)戰(zhàn)的回歸’......可以大規(guī)模使用的廉價(jià)彈藥必不可少；西方需要約束自己不再一味追求精致，而是要了解精致和枯燥乏味如何并存”。
第二，精致的東西也不是能馬上就生產(chǎn)出來的:“五月份，華盛頓訂購1300枚毒刺防空導(dǎo)彈，以填補(bǔ)為烏克蘭提供武器所造成的庫存空缺時(shí)，雷神公司的首席執(zhí)行官卻表示‘我們需要點(diǎn)時(shí)間’。”同時(shí)，在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，尖端光刻機(jī)制造商ASML的首席執(zhí)行官Peter Wennick指出:“我跟大型工業(yè)企業(yè)高管見面時(shí)聽說，他們?cè)谫I洗衣機(jī)，把芯片扒出來，然后用作工業(yè)模塊。這是現(xiàn)在切切實(shí)實(shí)發(fā)生的事情”。
第三，當(dāng)世界秩序轉(zhuǎn)為多極化，且全球供應(yīng)鏈遭到破壞的時(shí)候，美國(guó)如何掌控自己低通脹和基于QE的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)呢？自己連芯片都不夠，怎樣制造捍衛(wèi)世界秩序所需的導(dǎo)彈呢？
這也并不意味著對(duì)東方國(guó)家來說就很容易。俄羅斯也有軍事困境，制裁限制了其獲得芯片等科技的能力。但我們也知道，芯片就像汽水:可口可樂和百事可樂都是汽水，都能解渴，同樣的，芯片就是芯片，誰制造的沒關(guān)系，俄羅斯的導(dǎo)彈無論用哪個(gè)公司的芯片都能飛。就跟能源一樣，芯片的流動(dòng)也會(huì)因戰(zhàn)爭(zhēng)而改變。如果歐洲大陸的俄羅斯管道天然氣能被美國(guó)液態(tài)天然氣替代，那么俄羅斯所需的芯片也會(huì)有替代品。
一切仍在繼續(xù)，而尾部風(fēng)險(xiǎn)仍然存在……
考慮到之前提及的歐亞大陸棋盤正在展開的局勢(shì)，我認(rèn)為大部分的尾部風(fēng)險(xiǎn)來自西方和西方的通脹預(yù)期。如果在軍事背景下考慮芯片問題:韓國(guó)最近的“戰(zhàn)略性模糊”意味著，“我們的芯片，你們的問題”對(duì)美國(guó)和西方國(guó)家來說，成為一個(gè)更清晰、迫切的問題。
更廣泛而言，前面提到的三個(gè)“時(shí)刻（Moments）”意味著，全球供應(yīng)鏈，無論是生產(chǎn)軍用還是民用商品的供應(yīng)鏈，都面臨明斯基時(shí)刻——一個(gè)真正的明斯基時(shí)刻。這個(gè)詞是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、PIMCO前董事總經(jīng)理保羅·麥克里Paul McCulley創(chuàng)造的，指的是標(biāo)志著國(guó)際金融危機(jī)開始的影子銀行業(yè)冗長(zhǎng)中介鏈條內(nèi)爆時(shí)刻。當(dāng)前，我們也在目睹全球化世界秩序冗長(zhǎng)中介鏈條的內(nèi)爆:口罩、奶粉、芯片、導(dǎo)彈、炮彈，這個(gè)列表可能還會(huì)變得更長(zhǎng)。
但是，引爆點(diǎn)不在于銀行業(yè)或影子銀行業(yè)的流動(dòng)性和資金匱乏，而在于全球化生產(chǎn)系統(tǒng)中的庫存和保障匱乏，我們?cè)趪?guó)內(nèi)設(shè)計(jì)，從國(guó)內(nèi)管理，但采購、生產(chǎn)和運(yùn)輸都在海外進(jìn)行，大宗商品、工廠和船隊(duì)都被其他國(guó)家主導(dǎo)了。
對(duì)供應(yīng)鏈來說，庫存就跟銀行的流動(dòng)性一樣關(guān)鍵。2007-2008年間，大銀行的流動(dòng)性是“適時(shí)制”的(供應(yīng)鏈管理用詞，意思是只有在需要時(shí)才將零部件或原材料送貨到廠):流動(dòng)性的主要來源是市場(chǎng)流動(dòng)性，市場(chǎng)交易量充沛，賣出資產(chǎn)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，所以你不必在央行擁有流動(dòng)性儲(chǔ)備。
同樣的，大公司現(xiàn)在的供應(yīng)鏈也采取適時(shí)制，認(rèn)為在有需要的時(shí)候，隨時(shí)能以穩(wěn)定價(jià)格采購。但事實(shí)并非如此:美國(guó)軍方需要稍微等一等，因?yàn)閲?guó)防設(shè)備承包商雷神公司“還需要一點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間”；如果你家的洗衣機(jī)最近壞了，你也要等，國(guó)防設(shè)備承包商可能在等著買你的破洗衣機(jī)，把芯片挖出來拿去做導(dǎo)彈呢……
我們正在拆東墻補(bǔ)西墻。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家明斯基認(rèn)為，完整周期中會(huì)有三種性質(zhì)的投資者，還記得嗎？對(duì)沖型投資者量入為出；投機(jī)型投資者借錢付款；龐氏投資者只有在賣出資產(chǎn)的時(shí)候才進(jìn)行付款，因此對(duì)利率上升也特別敏感。
明斯基會(huì)將美國(guó)軍方的供應(yīng)鏈歸類為“投機(jī)型”，暴露于地緣政治局勢(shì)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)下，輕易就會(huì)轉(zhuǎn)向“龐氏型”供應(yīng)鏈。這個(gè)分類還能用于歐洲，因?yàn)榈聡?guó)必須依賴俄羅斯的天然氣才能“付款”，政府還得懇請(qǐng)市民節(jié)約能源、工業(yè)優(yōu)先。
明斯基時(shí)刻的觸發(fā)點(diǎn)是金融杠桿過高，而當(dāng)前供應(yīng)鏈中的營(yíng)業(yè)杠桿也過高:以德國(guó)為例，竟有2萬億美元的附加值依賴于200億美元俄羅斯天然氣……
……杠桿率高達(dá)100倍——甚至高于雷曼兄弟。
“美式和平”對(duì)全球供應(yīng)鏈的保護(hù)就跟資本對(duì)銀行一樣重要。2007-2008年間，大銀行沒有充足資金應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性事件，但他們已是“大而不能倒”。他們本以為國(guó)家會(huì)出手紓困，但國(guó)家沒有這樣做，代價(jià)就是巴塞爾協(xié)議Ⅲ……
現(xiàn)在，投資者則以為，全球化也是“大而不能倒”，但全球化并不是一個(gè)需要紓困的銀行……
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納（Tim Geithner）曾經(jīng)探討過如何應(yīng)對(duì)亞洲金融風(fēng)暴等危機(jī)，以及如何應(yīng)對(duì)一群質(zhì)問美國(guó)銀行業(yè)償債能力的空頭。
蓋特納認(rèn)為，銀行應(yīng)該“把很多錢放在玻璃窗前”，讓它看起來比負(fù)債多，重建對(duì)銀行系統(tǒng)的信心……
……我不禁留意到，商務(wù)部部長(zhǎng)吉娜·雷蒙多（Gina Raimondo）對(duì)供應(yīng)鏈的現(xiàn)狀則有不同觀點(diǎn)。
與其“把很多錢放在玻璃窗前”，雷蒙多認(rèn)為，還不如主動(dòng)示弱，因此她敦促國(guó)會(huì)快點(diǎn)通過CHIPS法案，盡快在美國(guó)生產(chǎn)芯片，保障未來的供應(yīng)。
這是雷蒙多的“亨利·保爾森時(shí)刻”，要知道，當(dāng)年這位財(cái)政部長(zhǎng)幾乎跪在國(guó)會(huì)面前乞求撥款救市。
戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)讓你不斷觸碰自己的下限……
你得先知道自己的生產(chǎn)能力如何，然后才能知道作戰(zhàn)能力如何，所以諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主庫茨涅茲（Simon Kuznets）才會(huì)在1942年臨危受命，在商務(wù)部的委托下，首次計(jì)算了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量，判斷其加入二戰(zhàn)的能力。
時(shí)至今日，如果商務(wù)部沒有對(duì)全球芯片行業(yè)進(jìn)行調(diào)查、沒有雷蒙多部長(zhǎng)的“庫茨涅茲時(shí)刻”，國(guó)會(huì)就不會(huì)那么快通過價(jià)值520億美元的CHIPS芯片法案。但前路坎坷，要得到“半導(dǎo)體自主權(quán)”，還需要多年時(shí)間來建立芯片廠。不過，我們還是得現(xiàn)在就“把錢放在玻璃窗前”，先對(duì)外展示“壓倒性力量”，一天都不能等了。
……所以美國(guó)才在試圖利用科技制裁來實(shí)現(xiàn)“時(shí)光逆轉(zhuǎn)”，爭(zhēng)取時(shí)間。
電影《信條》里，“逆轉(zhuǎn)”就用來改變未來:美國(guó)試圖通過一系列措施來爭(zhēng)取更多時(shí)間，只有這樣才有充足時(shí)間去建立芯片廠、獲得“半導(dǎo)體自主權(quán)”，在國(guó)內(nèi)制造所需的芯片。同時(shí)，美國(guó)也在向韓國(guó)芯片制造商試壓，這是不是為了迫使首爾重新考量其“戰(zhàn)略模糊”政策而采取的談判工具？
我也不知道……
……但請(qǐng)務(wù)必確保你的通脹預(yù)期將此作為虛擬變量納入考慮。
產(chǎn)業(yè)政策的四個(gè)待辦事項(xiàng)
我理解美國(guó)為何希望逆轉(zhuǎn)時(shí)間。但我們無法光靠拖累對(duì)手進(jìn)度取勝。我們需要的是加快建設(shè)芯片廠，這就是產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)鍵所在:
作為投資者，你肯定關(guān)注地緣政治所帶來的通脹后果。通脹上升，政策利率就跟著漲，否則金融壓制就會(huì)成為問題。不管怎么說，你肯定會(huì)關(guān)注，特別是如果你做債券，或者依賴固定收益。當(dāng)“吃息一族”面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大環(huán)境肯定很嚇人。為了確保西方贏得經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)——克服“大宗商品是我們的，問題是你們的”等帶來的風(fēng)險(xiǎn)，西方國(guó)家必須將萬億美元投入到“昨天”就應(yīng)該開始的四個(gè)項(xiàng)目中，我稱之為四個(gè)待辦事項(xiàng):
?、僦匦挛溲b（捍衛(wèi)世界秩序）
②重回國(guó)內(nèi)（繞過封鎖）
?、壑貑齑婧屯顿Y（大宗商品）
④重塑電網(wǎng)（能源轉(zhuǎn)型）
就像巴塞爾協(xié)議Ⅲ是國(guó)際金融危機(jī)的“賬單”一樣，當(dāng)前展開的“全球化大危機(jī)”的賬單就是這個(gè)待辦清單，這四項(xiàng)措施的重要性無序多言，懂的自懂，畢竟我們每天都反復(fù)看到類似的內(nèi)容:
在重新武裝方面，德國(guó)計(jì)劃支出1000億歐元用于購買大型軍備；西方計(jì)劃用7500億美元重建烏克蘭。
而在重回國(guó)內(nèi)方面，雷蒙多部長(zhǎng)對(duì)軍用芯片的關(guān)注以及CHIPS法案撥款520億美元新建3座芯片廠只是一個(gè)開始。歐盟也在忙著為芯片廠提供資金，試圖重獲“產(chǎn)業(yè)自主權(quán)”。疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈問題會(huì)讓更多產(chǎn)業(yè)重回國(guó)內(nèi)。美國(guó)政府推動(dòng)的“友岸外包”不會(huì)奏效，因?yàn)橛褔?guó)向美國(guó)輸送物資可能也要通過海峽，既然能通，誰還需要友岸外包呢？
在重啟庫存方面，歐盟天然氣和電力短缺的現(xiàn)狀無需多言:歐洲需要補(bǔ)庫存才能維持工業(yè)運(yùn)作、提供暖氣。美國(guó)也需要補(bǔ)庫存，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備會(huì)在11月前耗盡。印度已經(jīng)指示所有工業(yè)城邦建立足夠未來三年居民和工業(yè)需求的煤炭庫存。全球多地當(dāng)前在遭受歷史性的嚴(yán)重干旱，今年烏克蘭的小麥也歉收。糧食和能源短缺迫在眉睫……
……大宗商品庫存料將起飛，就像1997年亞洲金融風(fēng)暴后外匯儲(chǔ)備飆升一樣，而且不僅涉及糧食和能源，還包括一些工業(yè)大宗商品。
在重塑電網(wǎng)方面，政府的承諾始終如一，俄烏沖突也沒有改變這一點(diǎn)。沖突前，能源轉(zhuǎn)型是唯一的重大議題，而且從一開始就是一項(xiàng)艱巨的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。沖突發(fā)生后，重大議題列表越來越長(zhǎng)，能源轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)也更嚴(yán)重了。
我認(rèn)為，上述四個(gè)待辦事項(xiàng)（重新武裝、重回國(guó)內(nèi)、重啟庫存和重塑電網(wǎng)）將成為未來五年產(chǎn)業(yè)政策的決定性目標(biāo)。七國(guó)集團(tuán)會(huì)在這些議題上投資多少，仍是一個(gè)懸而未決的問題，但是鑒于國(guó)際秩序搖搖欲墜，他們應(yīng)該也不會(huì)捂緊錢包。如果現(xiàn)在還是前財(cái)長(zhǎng)蓋特納管事的話，他會(huì)就“把錢放在玻璃窗前”，讓大家看看誰才是真正管事兒的。
希望如此吧……
……如果這樣的話，投資者就要切記，以上待辦清單的特點(diǎn)是:
?大宗商品密集型
?資本密集型
?對(duì)利率不敏感
?來自東方國(guó)家的投資減少
大宗商品密集型:在西方國(guó)家執(zhí)行上述列表時(shí)，通脹將成為一個(gè)頑固問題。重新武裝、重回國(guó)內(nèi)、重啟庫存和重塑電網(wǎng)，全都需要大量大宗商品——需求沖擊隨之而來。更糟糕的是，當(dāng)前大宗商品行業(yè)嚴(yán)重缺乏投資——這是過去十年ESG政策留下的遺產(chǎn)。
缺乏投資意味著供應(yīng)限制，地緣政治局勢(shì)意味著更嚴(yán)重的供應(yīng)限制:資源民族主義認(rèn)為，俄羅斯的油氣供應(yīng)或最近墨西哥將鋰礦國(guó)有化的決定意味著，你本以為能滿足需求的供應(yīng)其實(shí)并不存在，價(jià)格將因此飆升。
在執(zhí)行上述待辦清單時(shí)，很容易就引發(fā)新一輪大宗商品超級(jí)周期。以前的超級(jí)周期處于和平、單極的世界秩序，大國(guó)對(duì)未來的貿(mào)易環(huán)境有著樂觀的期許，所以影響不大?，F(xiàn)在情況不同了。
資本密集型:政府和私營(yíng)部門需要長(zhǎng)期貸款才能完成待辦事項(xiàng)。重新武裝和重啟庫存是政府的工作，重回國(guó)內(nèi)和重塑電網(wǎng)則需要公私部門的合作。私營(yíng)企業(yè)需要發(fā)行債券或者股票來籌集資金，用于建船、生產(chǎn)F-35戰(zhàn)機(jī)、建工廠和大宗商品倉庫、生產(chǎn)風(fēng)力渦輪等等。
利率不敏感:無論美聯(lián)儲(chǔ)加息到3.5%還是7%，這些待辦清單都是要執(zhí)行的。不成功便成仁，產(chǎn)業(yè)主權(quán)就靠這些措施了。另外，私人股本對(duì)利率是敏感的，如果產(chǎn)業(yè)政策合適，就能夠帶來壓倒性力量，能“排擠”私人股本。金融周期覆蓋數(shù)十年。私人股本已經(jīng)乘坐了“低通脹“周期、全球化周期的東風(fēng)，國(guó)際金融危機(jī)后，還享受了央行印錢帶來的福利。
那個(gè)周期已經(jīng)結(jié)束了……
1997年后，外匯掛鉤崩潰了；而2008年后，私人資金（private money）崩潰了。
來自東方國(guó)家的投資減少:對(duì)于一些東方大國(guó)來說，對(duì)七國(guó)集團(tuán)的債務(wù)進(jìn)行投資是絕對(duì)不可行的，你看看俄羅斯的外匯儲(chǔ)備就知道了。另一個(gè)原因是，如果你購買了1萬億美元美國(guó)國(guó)債，其實(shí)就是在為西方的重新武裝、重回國(guó)內(nèi)、重啟庫存和重塑電網(wǎng)提供資金……
……那豈不是在跟自己作對(duì)。
這就回到本報(bào)告最開始的地方:美國(guó)學(xué)者戴爾·科普蘭(Dale Copeland)所提出的貿(mào)易預(yù)期理論是我們考慮世界未來走勢(shì)的正確框架。但讓人難過的是，無論從現(xiàn)實(shí)視角（貿(mào)易、生產(chǎn)）還是從金融角度（外匯儲(chǔ)備），一切邏輯都變了……
……所以布雷頓森林體系Ⅲ注定到來，其實(shí)已經(jīng)在逐漸成形了。
在下一份報(bào)告中，我們將會(huì)深入探討:
戰(zhàn)爭(zhēng)與貨幣治國(guó)。